本轮牛市以来，A股市场的运行特征已经和过往的牛市行情出现了本质区别。

不少投资者仍然抱着“牛市来了所有板块都会上涨”的老思路操作，最终却陷入赚指数不赚钱甚至逆势亏损的困境。

当下的A股已告别了流动性全面宽松驱动的普涨格局，市场的定价逻辑发生了根本性的转变，资金不再无差别漫灌到各个板块，而是高度集中流向具备业绩持续性强、基本面扎实、真实业绩兑现能力突出的标的，尤其是在科技方向，后续或许只有真正具备核心技术壁垒、订单饱满、能够持续兑现盈利的真龙头企业才能获得资金的长期青睐。

这种市场变化对投资者的投资理念提出了全新的要求，过去依赖大盘指数涨跌、追逐短期题材热点、相信“低估值就一定会涨”的老经验逐步失效。

当前市场的核心矛盾已经从“有没有行情”转向“行情在哪里”，结构性分化已经成为市场的常态，板块内部的差异甚至远远超过了板块之间的差异，同属科技赛道的不同标的，有的能够持续创出新高，有的却已经跌去了大半涨幅，核心区别就在于业绩兑现能力的强弱。

判断一个方向的业绩持续性，要看企业是否拥有不可替代的技术优势、是否具备稳定落地的订单支撑、是否能够实现营收和利润的同步增长。

很多投资者容易陷入两个极端，要么盲目追逐短期涨幅巨大的热门题材，忽略了估值已经透支未来数年的业绩预期，一旦业绩兑现不及预期就会面临大幅回调的风险；要么死守低估值但行业增长已经见顶、盈利持续下滑的传统标的，期待所谓的估值修复，却忽略了市场不会为没有成长性的资产给予溢价。

正确的投资思路应当是聚焦那些处于产业上行周期、行业景气度能够持续维持、企业盈利能够稳步兑现的方向，既要规避估值过高、交易拥挤的标的，也要避开基本面持续恶化的价值陷阱，在估值和业绩的匹配度中寻找投资机会。

当前市场的资金结构也决定了这种分化会持续存在，机构投资者逐步成为市场的定价主力，这类资金的配置逻辑更聚焦基本面的确定性，后续或持续向业绩稳定增长的龙头企业集中，进一步强化强者恒强的格局，普通投资者如果仍然按照过去的短线博弈思路频繁追涨杀跌，只会在市场的波动中不断损耗本金。

A股市场的生态已经发生了不可逆的变化，普涨的红利时代已经过去，未来市场的机会会留给那些能够深度研究产业趋势、精准识别业绩持续性的投资者。与其纠结市场是不是牛市，不如主动升级自己的投资框架，摒弃过时的老思维，把精力放在挖掘真正具备持续盈利能力的优质标的上，顺应市场的变化调整操作策略，才能在当下的结构性行情中把握属于自己的投资机会，实现资产的稳健增值。

注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑：胡伟