年初，OpenClaw的热度尚未蔓延到金融圈，张序已经在自己的电脑里养了两只龙虾。
张序是华安基金量化投资部助理总监、量化业务负责人，AI早已贯穿了他的工作，但遇到龙虾这样的新物种，他还是十分惊喜，看着龙虾飞快进化，“像是训练师，养了一只宝可梦。”
起先，张序让龙虾用CNN卷积神经网络复现一个策略，龙虾满口答应“好的主人，一定完成”，结果底层却用一个多因子打分模型蒙混过关。后来，张序花了好些时间纠正训练，两只龙虾进化到——只需喂入一篇强化学习论文，便能快速复现成可用的模型代码。
整个过程原来要花5-10天，现在人工智能仅需1-2天，生产效率骤然提升。
养龙虾，已是张序最大的业余爱好。这份养成系的感受，和他平日里对量化策略迭代调改没什么两样，就像这些年为了适应快速变化的市场，给模型打上一个个补丁，眼看着它一点点变强。
2021年核心资产崩塌，张序引入左侧拥挤度因子避开泡沫；2023年市场筑底徘徊，他将宏观数据、政策事件转化为宏观因子；2025年结构牛市来临，他提出状态分域模型，连不少量化私募大佬也来取经。
张序连续六年跑赢沪深300和Wind偏股混基金指数，正是这些补丁叠起来的结果。
出于对业绩持续性的好奇，远川和张序约在陆家嘴进行了一场交流。见面那天，张序说自己好几天都没有睡好：深夜既要关注特朗普15亿多单，还要跟进AI前沿动态。"没有办法，"他说，"同行都在迭代，你只能比他们更快。"
分域
去年8月之后，量化行业整体的超额逐渐衰减，张序管理的华安事件驱动量化基金却没受到什么影响，超额反而持续增长。
去年6-7月，张序发觉，很多投资人已经不在乎估值了，甚至愿意上杠杆涌入最热门的赛道，此时若不改进策略，量化接下来会输得很惨。
于是，他做了这些年最大的一次模型版本更新：状态分域。
分域建模，在公募量化并不是一个新鲜的词汇。有人按行业划分、有人按市值划分，张序的开创性在于，他按市场状态来划分——把市场分为赔率型市场和胜率型市场。
赔率型市场出现在趋势强劲、情绪高涨的阶段。例如去年下半年市场主线清晰、资金疯狂抱团的时期，以及今年1月中证500单边走强、量化策略集体跑输约2.5%的阶段。在该阶段，市场会呈现持续的龙头股效应。
胜率型市场出现在震荡与轮动特征明显的阶段。例如2021年底到2022年4月，市场缺乏主线，公募指数增强比公募主动权益表现更好的时期。
从张序的视角看，量化策略大多属于胜率型策略。这意味着，一旦遇到2021年初，2024年三季度这样的赔率型市场，纯指数增强策略想要击败偏股混指数难度极大，除非去做市值下沉。
正因如此，风控的松紧节奏对量化而言格外重要：什么时候放开敞口，什么时候收紧约束，直接影响策略的表现上限。而胜率、赔率市场的框架划分，恰好从制度层面为量化提供了一把判断的标尺。
张序统计发现，在赔率型市场，Beta、成长、市值、波动率、分析师因子，超额的显著性更强。反观在胜率型市场，反转、低波、高股息因子的表现更为突出。
与此同时，他意识到依靠单一策略调节敞口，遇到行情突然掉头，回撤难以规避。于是，张序将赔率策略和胜率策略进行组合，升级成最终的多策略版本：
第一步行业层面，把主动基金经理擅长抓主线的能力系统化，落地成行业配置模型，然后在行业基准上做超配或低配；
第二步个股层面，对于看多的行业叠加赔率策略，运用上述Beta、成长等风格因子选股，比如看好电子行业，就选芯片、AI这类弹性大的公司。既然判断行业要涨，就选能放大涨幅的股票，Beta大反而是优点。
对于不看好的行业叠加胜率策略，用机器学习模型筛选出低Beta、反转、高股息股票。既能压缩逆风行业的下行损失，又能在行情反转时提供一定的防御缓冲。
去年下半年来，张序超额收益仍然持续扩大的谜底，就来自于这套赔率胜率组合模型。
今年1月，张序把市场划分为赔率型市场。他观测到，居民存款开始向股市转移。“牛市满足的必要条件是居民存款的迁移，无论是2015年还是2020年，莫不如此。”
然而突如其来的美以伊战争，让这轮火热的行情冷却了下来。张序告诉远川，他正在酝酿模型的下一轮迭代，以应对宏观战争等外部冲击下，市场在赔率型与胜率型之间游移不定的模糊状态。
补丁
在公募量化基金经理之中，张序颇具辨识度，他在行业轮动上有着惊人的胜率，从管理华安事件驱动量化以来，几乎把握了市场每一轮主线。
2020年，张序超配医药、食品饮料和消费电子；2021年开年，他减仓了高估的核心资产，转向新能源；2022 年，他从新能源转移到非银金融，完成高低切；2023年，ChatGPT横空出世，他重仓AI；2024年，他构建「蓝筹+科技」的杠铃策略，战胜了沪深300。
2025年上半年，张序不仅配置了黄金，在三季度研究金属产业链的过程中，又发现钨出现了业绩加速的信号。
一聊到钨，张序明显来了兴致：在他看来，钨在中国的储量占全球50%以上，它的下游集中在AI芯片、光伏新能源、军工导弹，他们同时迎来了景气周期。
AI浪潮带动了AI芯片需求激增，海外开始讨论电力和算力的匹配问题，阳光电源的海外订单也随之启动。光伏去库存后重启备货，“反内卷”政策叠加太空光伏等新应用场景，带来新的预期。导弹不仅需求长期处于高位，主观基金经理军工持仓中占比也最重。因此三季度，张序超配了钨。
少见的是，一位量化基金经理能把产业逻辑阐述得如此清晰，更何况是钨这种相对冷门的行业。
这些年张序强烈地感受到，量化和主动的分界线越来越模糊，主动都开始运用AI Agent 跑量化了，量化为什么不能深度融入主动管理？
“量化本身就在研究数据，卷量价、卷资金流很难拉开真正的差距。要卷就要卷能产生巨大价值的东西，就像打仗，得盯着这炼油厂和数据中心打。”对张序来说，卷数据并不难，难的是从主动维度，把市场当下主要矛盾提炼出来。
张序会学习主动权益基金经理的思考方式，把行业逻辑融入行业轮动框架进行升级。市场环境变化超出模型判断的边界，他也会主动修复BUG、打上补丁。
最早，张序的行业轮动框架主要依托微观因子构建，后来他发现微观因子的稳定性持续衰减。2021年，景气度投资在公募盛行，张序结合中观产业数据，构建了行业景气度模型。
2022年一季度，“新半军”出现集体回调，张序发现虽然“新半军”分属不同行业，但仍处于一个大赛道，于是他加入赛道中性和估值中性风控方式，避免组合过度集中。同年宏观风云变幻，他又引入了宏观层面的事件驱动模型。
张序不仅能通过春节动量效应赚钱，他还告诉远川，财报季、高管减持这类事件驱动格外有效，但像美以伊战争这类极端事件，实际赚钱概率不高。
凭借日复一日地迭代，张序的行业轮动框架包含了微观多因子模型，中观行业景气度模型，宏观事件驱动模型，以及依据市场状态划分的赔率胜率组合模型。
整个过程，就像钢铁侠用废旧零件拼成Mark 1，到Mark 2 实现长续航飞行，Mark 3 具备抗低温能力，一路迭代到 Mark 7仅凭一个手环，就可以在空中完成变形。
尾声
从履历上，张序是典型的别人家的孩子。高中斩获物理竞赛全国一等奖，保送就读中科大少年班统计学，硕士毕业后担任UBS量化分析师，2017年加入华安基金做量化投资。即使是这样一位数理学霸，如今也感受到AI带来的压力，不得不越来越快地迭代产品。
2022年，张序停掉了公司运作了14年的SAS 量化研究平台。“SAS太笨重了，不开源，迭代速度很慢，已经是过时的产品。”从那以后，他带领的华安量化团队全面转向Python研究平台，并拥抱AI智能体。
现在，张序把海量券商研报喂给智能体，让它从多个研究维度对每只股票做情感打分。过去券商金股不过十几只，还不一定准，如今覆盖范围扩展到几千只，池子宽了不止一个量级。
“大模型最强的地方在文本处理上比我们厉害很多。”张序认为，量化原本擅长的是数据到数据，因子就是数据，输出的股票打分也是数据，几十年都在这个闭环里打转，“但文本到数据大家玩的不多。”
现实是，社会中85%的信息都靠文字传递，语言才是世界主要的信息载体。大模型解决的是如何把语言转化为结构化的数据，填补了量化原来缺失的一环。
调用大模型、熟用智能体在量化行业变得越来越有意义。在张序看来，未来的 Alpha来源于智能体的 Skill。每位基金经理都会变成训练家，手里攥着数个精灵球，比的就是谁把宝可梦训练得更好。
“宝可梦”可以快速复现任何策略，未来量化最大的壁垒，不再是策略，而是对策略的理解。
以下数据来源：基金定期报告，截至2025.12.31。张序所管理的全部产品近5年年度业绩表现列示如下：华安中证500指数增强A：成立于2022-5-24，业绩基准为中证500指数收益率×95%+银行活期存款利率（税 后）×5%。本基金2022-5-24至年底业绩（及业绩基准）、2023年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-5.16%(-1.60%)、-12.32%(-7.03%)、3.74%(5.24%)、33.05%(28.81%)。历任基金经理:马韬(20220524-20251012)、朱宝臣(20220530-20230706)、张序(20251013-至今)。华安中证500指数增强C：成立于2022-5-24，业绩基准为中证500指数收益率×95%+银行活期存款利率（税 后）×5%。本基金2022-5-24至年底业绩（及业绩基准）、2023年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-5.39%(-1.60%)、-12.66%(-7.03%)、3.30%(5.24%)、32.52%(28.81%)。历任基金经理:马韬(20220524-20251012)、朱宝臣(20220530-20230706)、张序(20251013-至今)。华安中证1000指数增强A:成立于2022-7-12，业绩基准为中证1000指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%。本基金2023年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-3.52%(-5.95%)、-2.76%(1.41%)、28.77%(26.12%)。2022-7-12至年底不满半年，故不披露业绩表现。历任基金经理:马韬(20220712-20251012)、朱宝臣(20220801-20230706)、张序(20251013-至今)。华安中证1000指数增强C:成立于2022-7-12，业绩基准为中证1000指数收益率×95%+银行活期存款利率（税后）×5%。本基金2023年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-3.89%(-5.95%)、-3.16%(1.41%)、28.26%(26.12%)。2022-7-12至年底不满半年，故不披露业绩表现。历任基金经理:马韬(20220712-20251012)、朱宝臣(20220801-20230706)、张序(20251013-至今)。华安事件驱动量化混合A:成立于2016-12-14，业绩基准为中证800指数收益率*75%+中国债券总指数收益率*25%。本基金2021年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为30.84%(0.00%)、-17.86%(-15.94%)、-8.63%(-7.36%)、21.82%(10.51%)、38.06%（14.92%）。历任基金经理:牛勇(20161214-20180114)、孙晨进(20161219-20210117)、张序(20200518-至今)。华安事件驱动量化混合C:成立于2023-03-20，业绩基准为中证800指数收益率*75%+中国债券总指数收益率*25%。2023-3-20至年底业绩（及业绩基准）、2024年、2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-13.34%（-9.01%）、21.20%(10.51%)、37.42%（14.92%）。历任基金经理:张序(20230320-至今)。华安中国A股增强指数：成立于2002-11-8，业绩基准为95%*MSCI 中国A股指数收益率+5%*金融同业存款利率。本基金2021年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为5.58%(0.00%)、-22.83%(-20.94%)、-14.06%(-11.03%)、4.99%(11.50%)、21.04%(20.52%)。历任基金经理:刘新勇、殷觅智（20021108-20030917），王国卫（20030918-20050524），刘光华（20050525-20080424），刘光华 、刘璎 、许之彦（20080425-20081010）,刘璎、许之彦（20081011-20100625），许之彦（20100626-20100901），许之彦、牛勇（20100902-20121221），牛勇(20121222-20171224)，牛勇、许之彦（20171225-20180114），许之彦、马韬（20180115-20250105）,马韬（20250106-20250720），张序(20250721-20260301)，张序、 欧阳俊(20260302-至今)。华安沪深300增强A:成立于2013-09-27，业绩基准为95%×沪深300指数收益率＋5%×同期商业银行税后活期存款基准利率。本基金2021年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为1.56%(-4.92%)、-19.91%(-20.53%)、-13.44%(-10.79%)、15.14%(14.04%)、23.10%（16.79%）。历任基金经理:董梁（20130927-20141229），牛勇（20141230-20150120），牛勇 谢东旭（20150121-20170125），牛勇（20170126-20171224），牛勇、许之彦、孙晨进（20171225-20180114），许之彦、孙晨进（20180115-20210117），许之彦、张序（20210118-20250105），张序（20250106-至今）。华安沪深300增强C:成立于2013-09-27，业绩基准为95%×沪深300指数收益率＋5%×同期商业银行税后活期存款基准利率。本基金2021年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为1.16%(-4.92%)、-20.23%(-20.53%)、-13.78%(-10.79%)、14.68%(14.04%)、22.62%（16.79%）。历任基金经理:董梁（20130927-20141229），牛勇（20141230-20150120），牛勇 谢东旭（20150121-20170125），牛勇（20170126-20171224），牛勇、许之彦、孙晨进（20171225-20180114），许之彦、孙晨进（20180115-20210117），许之彦、张序（20210118-20250105），张序（20250106-至今）。华安沪深300增强策略ETF:成立于2022-12-21，业绩基准为沪深300指数收益率。本基金2023年至2025年度历年业绩（及业绩基准）表现为-9.56%(-11.38%)、20.85%(14.68%)、18.52%(17.66%)。历任基金经理:许之彦、张序（20221221-20250629），张序、王超（20250630-至今）。华安沪深300增强策略ETF发起式联接A：成立于2025-6-17，业绩基准为沪深300指数收益率。本基金2025-6-17至年底业绩（及业绩基准）表现为15.60%（18.50%）。历任基金经理:许之彦、张序（20250617-至今）。华安沪深300增强策略ETF发起式联接C：成立于2025-06-17，业绩基准为沪深300指数收益率。本基金2025-6-17至年底业绩（及业绩基准）表现为15.49%（18.50%）。历任基金经理:许之彦、张序（20250617-至今）。华安中证A500增强策略ETF：成立于2025-06-18，业绩基准为中证A500指数收益率。本基金2025-6-18至年底业绩（及业绩基准）表现为17.61%（24.37%）。历任基金经理:张序、王超（20250618-至今）。华安中证A500增强策略ETF发起式联接A/C：成立于2025-08-11，业绩基准为中证A500指数收益率×95%+银行活期存款利率（税 后）×5%。A/C份额自成立至2025年底不满半年，故不披露业绩表现。
注：根据最新招募说明书，当前本基金认购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/N分别代指金额/持有期限）：A类份额认/申购费率为：M<500万元0.80%；M≥500万元1000元/笔（投资者通过代销机构认购/申购A类基金份额收取认购/申购费，通过基金管理人认购/申购A类基金份额不收取认购/申购费），不收取销售服务费；C类份额不收取认/申购费，销售服务费率为0.40%/年（销售服务费适用于投资者通过代销机构认购/申购且持续持有期限未超过一年的C类基金份额。投资者通过管理人认购/申购的C类基金份额收取的销售服务费，在投资者赎回基金份额（含转换转出，下同）或基金合同终止时，随赎回款（或清算款）一并返还给投资者；投资者通过代销机构认购/申购的C类基金份额，对于持续持有期限超过一年的基金份额继续收取的销售服务费，在投资者赎回基金份额或基金合同终止时，随赎回款（或清算款）一并返还给投资者）。A、C类份额赎回费率为：N<7天1.50%；7天≤N<30天1.0%；30天≤N<180天0.5%；N≥180天0.00%；管理费率为1.20%/年；托管费率为0.20%/年。
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