红星资本局4月29日消息，“储能龙头”阳光电源（300274.SZ）已连续两个季度净利润同比下降。
红星资本局拆解阳光电源的财报发现，这或是受多方面因素的影响。一方面，阳光电源因汇率波动损失超过4亿元；另一方面，在上游原材料涨价的背景下，其未传导至产品上。
红星资本局还注意到，阳光电源已向港交所主板提交上市申请，所募集资金拟用于研发、兴建海外生产基地（波兰和埃及），但其产能利用率处于不稳定状态，且去年大幅下滑。
一季度净利润下降四成
净利润已连续两个季度同比下滑
4月27日晚，阳光电源发布公告称，在今年一季度，其实现营业收入155.61亿元，同比下降18.26%；净利润约为22.91亿元，同比下降40.12%。
红星资本局注意到，这是阳光电源自2021年以来首次一季报净利下滑，也是其连续第二个季度净利润同比下滑。在2025年第四季度，阳光电源的营收约为227.82亿元，净利润约为15.80亿元，同比下滑约54.03%，环比大幅下滑61.90%，与前三季度两位数增速形成强烈反差。
截图自Wind金融终端
而对于一季度业绩下滑的核心原因，阳光电源在披露的投资者关系活动公告中有所解释。
阳光电源表示，一季度收入下滑，一方面是因为2025年“531新政”以来，新能源家庭光伏业务减少，新项目开发速度放缓（2025年同期是抢装）；另一方面，光储业务大项目确收节奏有影响，去年Q1沙特大项目确认收入40亿左右；此外，2025上半年美国关税政策不明朗，导致签单节奏相对滞后，发货相应顺延，加之交付有一定周期，影响今年Q1的交付量。
或受业绩影响，多家机构已下调对阳光电源增长预期，但仍维持“买入”评级。
其中，交银国际表示，下调阳光电源2026/27年盈利预测，将估值基准由22倍2026年市盈率下调至20倍，下调目标价至155.00元（原220.00元）。但其同样认为，业绩单季承压不改储能业务长期成长逻辑，同时AIDC电源业务有望成为新增长点，维持买入。
4月28日，阳光电源跳空低开，盘中一度跌超5%，报收129.89元/股，收跌1.14%；4月29日，阳光电源低开高走，其收盘价报138.07元/股，总市值约为2862亿元。
海外业务贡献六成收入
“有上游原材料涨价未传导到下游”
如果把阳光电源的财报详细拆解，还有多项数据值得关注。
一季度财报显示，阳光电源的财务费用达到3.28亿元，而上年同期该数据为-5912.66万元，同比增幅高达654%。对于这一变化，财报解释称系汇率变动，汇兑损失增加所致。
阳光电源在投资者关系活动公告中也表示，今年以来，欧元、美元持续贬值，欧元由年初的8.24贬值到7.93，美元从7.03贬值到6.92，带来汇兑损失同比增加约4亿多元人民币。
红星资本局注意到，海外业务为阳光电源贡献了大半的收入。财报显示，阳光电源2025年的总营收约为891.84亿元，其中海外地区贡献的营收约为539.92亿元，占总营收的60.54%。
未来，如果阳光电源的海外业务持续扩张，汇率波动对其利润的影响或也会加大。
阳光电源储能系统相关产品，截图自其官网
另外，储能业务的毛利率也备受市场关注。据阳光电源在财报及问答环节披露，2025年全年，储能业务的毛利率为36.49%；单看去年四季度约为24%，今年一季度约为30%。
阳光电源表示，储能行业的毛利率趋势是下降的，上游碳酸锂涨价也使其进一步承压，且毛利率也受收入确认结构影响，“储能不可能像前两年一直有40%的毛利率，稳中有降是正常现象，公司会努力减缓毛利率下降，也有信心在未来竞争中会比同行略高一点。”
同时，阳光电源在问答环节中透露称，上游原材料涨价对储能毛利率影响较大，有的价格没传导出去，公司以诚信为第一原则坚持履约，“这一单少赚钱，但是没关系，相信客户后续的订单会逐步传导。”
红星资本局翻阅财报发现，阳光电源在一季度的预付款项也从期初的13.40亿元猛增至40.39亿元。对此，阳光电源解释称，这是预付材料款增加所致。
再次递表港交所
募集资金拟在波兰和埃及建基地等
港交所披露易系统显示，4月24日，阳光电源再次向港交所主板提交上市申请，中金公司为独家保荐人。此前，阳光电源曾于2025年10月递表港交所。
招股书显示，阳光电源募集资金将用于研发（如研发新一代光伏逆变器和储能系统）、兴建海外生产基地、加速数智化赋能业务发展以及补充营运资金和一般企业用途资金。
阳光电源还认为，建设海外生产基地，将进一步保障产品的及时供应和交付，服务其不断扩大的国际客户群，强化其在海外市场的竞争力。
具体而言，阳光电源计划：①在波兰建造新生产基地，储能系统及逆变器产品的规划产能约为22.5GWh及20GW；②在埃及建造新生产基地，储能系统的规划产能约为10GWh。
2025年财报显示，阳光电源已在全球设立七大研发中心、四大制造基地，海外光伏逆变器产能已达50GW。其在海外布局超20家分支机构，拥有超520家服务网点，产品批量销往全球100多个国家和地区。2025年年末，其海外员工共2208人，同比增长24.5%。
不过，阳光电源也在招股书的“风险因素”中表示，其可能无法高效利用境内外生产基地，或无法满足不同地区不断变化的监管要求，从而对其生产和业务运营产生不利影响。
招股书显示，从2023年到2025年，阳光电源的光伏逆变器利用率分别为212.6%、163.1%及85%，储能系统的利用率则分别为81.8%、216.6%及117.8%。从数据来看，2025年，光伏逆变器和储能系统的利用率同比均大幅下降。
红星新闻记者 杨佩雯
编辑 肖世清
审核 何先菊