一、2025年报：主动调整，轻装上阵

指标 数据 同比变化

营业收入 405.29亿元 下降54.55%

净利润 89.54亿元 下降71.89%

肖竹青解读：

1. 主动去库存，为长远发展蓄力

- 2025年业绩大幅下滑，反映出五粮液在主动进行渠道去库存，清理历史包袱

- 这是行业调整期的战略性收缩，而非经营恶化

- 为2026年的恢复性增长扫清障碍

2. 控量保价策略的坚决执行

- 收入下降但价格体系得以维护，避免了"以价换量"的恶性竞争

- 保住了品牌高端定位和渠道利润空间

- 这是短期阵痛换取长期健康发展的明智选择

3. 分红依然慷慨，彰显信心

- 每10股派发现金红利25.78元，在业绩大幅下滑背景下仍坚持高分红

- 体现公司对股东回报的重视和未来恢复增长的信心

二、肖竹青解读五粮液2026年一季报：强劲反弹，拐点确认

指标 2026年Q1 2025年Q1 同比变化

营收 228.38亿元 170.86亿元 +33.66%

净利润 44.16亿元 44.16亿元 +82.57%

肖竹青解读五粮液财报

1. V型反转，业绩拐点确立

- 营收同比增长33.66%，净利润同比大增82.57%，增速远超营收

- 说明产品结构优化和费用管控成效显著

- 2025年的去库存策略已见成效，渠道补库需求强劲释放

2. 盈利能力大幅提升

- 净利润增速（82.57%）远高于营收增速（33.66%）

- 表明公司毛利率改善、费用率下降，经营质量显著提升

- 高端产品占比提升，品牌价值回归

3. 渠道信心全面恢复

- 一季度业绩爆发式增长，印证经销商和终端对五粮液品牌信心的重建

- 前期停货控量策略成功稳住了价格体系

- 市场供需关系重回健康轨道

三、肖竹青综合判断：五粮液进入新一轮增长周期

肖竹青认为

战略层面 2025年是"刮骨疗毒"的调整年，2026年开启恢复性增长

市场层面 控量保价成功稳住千元价格带，品牌护城河依然稳固

财务层面 2026年Q1利润增速远超收入增速，盈利质量大幅改善

渠道层面 经销商库存去化完成，补库积极性高涨，渠道生态恢复健康

四、结尾

肖竹青认为：五粮液2025年的业绩下滑是"主动为之"的战略调整，而非被动衰退。2026年一季报的强劲反弹，标志着公司已成功穿越行业调整周期，进入新一轮高质量增长阶段。

肖竹青认为：五粮液管理层"控量保价"的决心和执行力，以及对市场变化的高效反应能力，是其在白酒行业竞争中保持领先地位的关键优势。2026年一季报的数据，正是对这一判断的最好验证。